西南证券股份有限公司韩晨近期对华明装备(002270)进行研究并发布了研究报告《Q3业绩预告超预期，订单同环比持续增长》，本报告对华明装备给出买入评级，当前股价为13.57元。
华明装备(002270)
投资要点
事件：公司发布2023年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润4.5-4.8亿元，同比增长58.2%-66.2%；扣非归母净利润4.2-4.4亿元，同比增长50.2%-58.4%。2023年第三季度公司预计实现归母净利润1.7-1.9亿元，同比增长65%-87.7%；扣非归母净利润1.6-1.9亿元，同比增长62.2%-85%。
分接开关龙头畅享行业周期红利，订单持续增长。根据公司公告，2023年前三季度公司核心电力设备业务收入保持持续增长，电力设备毛利率持续攀升，国内销售收入同比增长超20%。受益国内下游网内外变压器配套需求旺盛，公司前三季度各季度订单同环比保持持续增长，未来有望受益海外变压器更新迭代机会，驱动长期稳定发展。
海外需求驱动直接+间接出口，公司出口业务快速增长提振整体盈利能力。根据公司公告，2023年前三季度公司出口收入同比增速超100%，海外收入占比进一步提升。公司已在巴西、土耳其、俄罗斯等地布局工厂及服务中心，并积极筹划新加坡区域布局，根据公司上半年数据，海外业务毛利率为61%，比国内高8pp，公司有望凭借产品结构优化驱动整体毛利率稳步向上。
多领域存在国产替代机会，公司凭借高产品壁垒及较好的竞争格局有望充分受益。特高压分接开关国产替代空间大且产品单价更高，公司已交付“±500kV溪洛渡直流输电工程”，凭借国内绝对龙头优势特高压业务有望逐渐起量；公司首台500kV核电机组变压器的分接开关发货，实现核电领域突破；首台套115kV移相变压器分接开关实现正式投运，填补了国产品牌空白。公司开拓更多可国产替代领域，助力长期持续发展。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年营收分别为21.5亿元、26.8亿元、30.6亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为60.4%/26.5%/13.7%。公司为分接开关国内绝对龙头，积极拓展海外市场，同时高毛利的运维检修服务业务有望迎高增长，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨的风险；海外市场开拓不及预期；检修业务进展不及预期；国网投资不及预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司曾韬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.72亿，根据现价换算的预测PE为19.34。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.11。
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